【山证非银】行业周报：行业并购再推进，关注券商业绩披露

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投资建议

行业并购重组持续推进。上周浙商证券及湘财股份持续推进行业并购重组。3月21日浙商证券在阿里拍卖平台经过156轮激烈竞价，最终以5704.2万元总价竞得国都证券3000万股无限售流通股，成交单价1.90元/股。该价格较3月21日国都证券收盘价1.70元溢价11.85%，较4579.2万元起拍价溢价24.57%。同日湘财股份发布公告拟通过向大智慧全体A股换股股东发行方式换股吸收合并大智慧并发行A股股票募集配套资金。对于中小型证券公司来说，并购标的往往要符合业务的外延拓展或者区域的补强突破，从而形成“1+1＞2”的并购目的。 

年报披露季来临，关注个股超预期可能。上周南京证券披露年报，业绩大幅增长，2024年归母净利润同比提升47.95%。从业绩预告的披露情况来看，多数证券公司2024年业绩实现增长。同时在稳住楼市股市及资本市场促进消费的政策指引下，市场逐步企稳，2024Q4&2025Q1日均交易额及市场风险偏好显著提升，各项业务显著受益，带动证券行业业绩向好。

上周主要指数均有不同程度下跌，上证综指下跌1.60%，沪深300下跌2.29%，创业板指数下跌3.34%。上周A股成交金额7.75万亿元，日均成交额1.55万亿元，环比减少6.41%。两融余额1.94万亿元，环比提升0.40%。中债-总全价(总值)指数较年初下跌1.68%;中债国债10年期到期收益率为1.85%,较年初上行23.81bp。

风险提示

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宏观经济数据不及预期；资本市场改革不及预期；一二级市场活跃度不及预期；金融市场大幅波动；市场炒作并购风险。

【投资建议】

行业并购重组持续推进。上周浙商证券及湘财股份持续推进行业并购重组。3月21日浙商证券在阿里拍卖平台经过156轮激烈竞价，最终以5704.2万元总价竞得国都证券3000万股无限售流通股，成交单价1.90元/股。该价格较3月21日国都证券收盘价1.70元溢价11.85%，较4579.2万元起拍价溢价24.57%。同日湘财股份发布公告拟通过向大智慧全体A股换股股东发行方式换股吸收合并大智慧并发行A股股票募集配套资金。对于中小型证券公司来说，并购标的往往要符合业务的外延拓展或者区域的补强突破，从而形成“1+1＞2”的并购目的。

年报披露季来临，关注个股超预期可能。上周南京证券披露年报，业绩大幅增长，2024年归母净利润同比提升47.95%。从业绩预告的披露情况来看，多数证券公司2024年业绩实现增长。同时在稳住楼市股市及资本市场促进消费的政策指引下，市场逐步企稳，2024Q4&2025Q1日均交易额及市场风险偏好显著提升，各项业务显著受益，带动证券行业业绩向好。

【行情回顾】

上周（20250317-20250323）沪深300指数、创业板指数分别收于3914.70(-2.29%)、2152.28(-3.34%),申万一级非银金融指数跌为-3.33%,在31个申万一级行业中排名第24位；证券Ⅲ跌幅为-3.22%。

个股表现，本周板块涨幅居前的有四川双马（5.14%）、国盛金控（4.42%）、江苏金租（2.40%），跌幅居前的有中航产融（-9.33%）、金证股份（-8.73%）、中国银河（-8.13%）。

图1：申万一级行业涨跌幅对比（%）

资料来源：Wind，山西证券研究所

表1：证券业个股涨跌幅前五名与后五名

资料来源：Wind，山西证券研究所

【行业重点数据跟踪】

1）市场表现及市场规模：上周主要指数均有不同程度下跌，上证综指下跌1.60%，沪深300下跌2.29%，创业板指数下跌3.34%。上周A股成交金额7.75万亿元，日均成交额1.55万亿元，环比减少6.41%。

图2：主要指数的本周涨跌幅（%）

资料来源：Wind，山西证券研究所

图3：上周日均成交1.55万亿元，环比减少6.41%

资料来源：Wind，山西证券研究所

2）信用业务：截至03月21日，市场质押股3178.69亿股，占总股本3.93%;两融余额1.94万亿元，环比提升0.40%。其中，融资规模1.93万亿元，融券余额112.80亿元。

3）基金发行：25年02月，新发行基金份额657.86亿份，发行55只，环比下跌20.99%。其中，股票型基金发行302.53亿份，环比上涨20.78%，发行份额占比45.99%。

4）投行业务：25年02月，股权承销规模64.77亿元，其中，IPO金额1.28亿元；再融资金额63.49亿元。

5）债券市场：中债-总全价(总值)指数较年初下跌1.68%;中债国债10年期到期收益率为1.85%,较年初上行23.81bp。

图4：截至03月21日，质押股数占比3.93%

资料来源：Wind，山西证券研究所

图5：截至03月21日，两融余额1.94万亿元

资料来源：Wind，山西证券研究所

图6：2月基金发行份额657.86亿份

资料来源：Wind，山西证券研究所

图7：2月股权融资规模64.77亿元

资料来源：Wind，山西证券研究所

图8：中债10年国债到期收益率(%)

资料来源：Wind，山西证券研究所

【监管政策与行业动态】

中证协发布《证券公司文化建设实践评估指标（2025年修订稿）》

除党建及政治引领外，《评估指标》在“发挥行业智库作用”加分指标中增设加分事项，明确对券商首席经济学家或研究部门负责人积极正面发声的，予以加分鼓励。引导券商积极作为，更好发挥智库作用。在“加强理论研究”加分指标中，进一步放宽在核心期刊发表行业文化建设及其他与证券业务、资本市场发展相关理论研究文章的标准。

--资料来源：中证协

券商App最新月活人数突破1.66亿

易观千帆最新数据显示，2月份，证券服务应用活跃人数为16607.37万，较1月份增加了423.43万，增幅为2.62%，结束了2024年11月份到2025年1月份三个月的下滑趋势，环比增速重新回正；与去年同期相比增长了17.22%。

--资料来源：证券日报

浙商证券以5704.2万元竞得国都证券3000万股

3月23日，阿里拍卖平台完成一笔备受瞩目的券商股权交易。浙商证券经过156轮激烈竞价，最终以5704.2万元总价竞得国都证券3000万股无限售流通股，成交单价1.90元/股。该价格较3月21日国都证券收盘价1.70元溢价11.85%，较4579.2万元起拍价溢价24.57%。

--资料来源：证券日报

【上市公司重点公告】

【南京证券】发布2024年年报，实现营业收入31.47亿元，归母净利润10.02亿元，分别同比变化27.12%、47.95%,加权平均ROE为5.70%,同比变化1.67pct。

【东方财富】发布2024年年报，实现营业总收入116.04亿元，归母净利润96.10亿元，分别同比变化4.72%、17.29%,加权平均ROE为12.64%,同比变化0.70pct。

【中泰证券】发布2024年年报，实现营业收入108.91亿元，归母净利润9.37亿元，分别同比变化-14.66%、-47.92%,加权平均ROE为2.14%,同比变化-2.57pct。

【湘财股份】正在筹划由湘财股份通过向大智慧全体A股换股股东发行A股股票的方式换股吸收合并大智慧并发行A股股票募集配套资金。

风险提示：宏观经济数据不及预期；资本市场改革不及预期；一二级市场活跃度不及预期；金融市场大幅波动；市场炒作并购风险。

分析师：刘丽

执业登记编码：S0760511050001

分析师：孙田田

执业登记编码：S0760518030001

研究助理：李明阳

邮箱：limingyang@sxzq.com

报告发布日期：2025年3月25日

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【分析师承诺】

本人已在中国证券业协会登记为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本人对证券研究报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规，研究方法专业审慎，分析结论具有合理依据。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位或执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。

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